5月8日，中信证券发布了一份“宠物消费2018年下半年投资策略”研究报告《中国“它经济”起飞在即，关注宠物商品医疗两大黄金赛道》。中信证券认为，宠物产业确定性增长趋势明显，投资价值凸显。

通过分析中国宠物产业现状和比照海外成熟市场产业成长路径，宠物产业确定性增长趋势明显，且处于产业爆发前夜，是消费行业中值得把握的投资领域。

宠物消费市场细分板块“两大黄金赛道”

1.宠物商品赛道

宠物食品和用品共同组成了宠物产业最大细分市场，当前渗透率低，未来增长前景广阔。尽管当前中国市场上国际品牌仍占据先发优势，国内公司仍以外销为主，然而在多年生产经验与技术条件积累下，中国优质OEM/ODM企业有望建立自主品牌实现进口替代来获取中国“它经济”高速发展的最大红利。

与此同时，国内宠物产业链整合迹象开始显现，宠物食品细分行业巨头最有希望抢占产业链布局先机，发挥各项业务之间的协同效应对全产业链进行整合，真正成长为中国本土的行业龙头；

2.宠物医疗赛道

宠物医疗在宠物行业结构中占比相对海外低，市场空间充足，是宠物相关子行业中最大的蓝海市场。当前中国宠均医疗消费远低于海外，宠物医疗市场深度仍有很大空间。鉴于宠物医院小而散，行业整合将不断提速，宠物医院连锁经营成为我国宠物医疗行业主要发展趋势。在这个过程中，以瑞鹏股份为首的宠物医疗企业“技术后台+社区店面”的金字塔型连锁扩张模式有望推动行业爆发。

国内全产业链布局企业尚待时日

目前中国的宠物行业玩家大多聚焦主业专注于宠物产业链上特定的一环节，全产业链布局企业尚未成型。

在宠物食品赛道，中宠股份的宠物零食和佩蒂股份的宠物咬胶均占据了一定市场份额，是细分赛道上具有竞争力的龙头企业。在宠物医疗赛道，瑞鹏股份目前拥有百余家直营连锁宠物医院，这一规模使其具备成长为宠物医疗细分行业龙头的潜质。在未来几年，当前龙头企业有望采用并购、开拓新业务等方式延伸宠物产业链，行业集中度将进一步得到提高，未来极有可能成长出有能力提供一体化一站式宠物服务的行业龙头。

三大动力助推“它经济”崛起

1.人均收入水平持续增长带动宠物市场不断发展

中国农业大学动物医学院的一项研究表明，当一个国家的人均GDP达到3000-8000美元的区间时，宠物产业迎来快速发展阶段。人均GDP及可支配收入的增长为宠物市场规模的爆发奠定了重要经济基础，将为宠物市场长期增长提供了动力。

对中国宠物市场而言，就纵向比较而言，中国近年的历史数据显示，中国人均GDP与宠物产业规模呈现出显著的正相关性，宠物产业规模随人均GDP的提升而增长。就横向比较来看，上海、北京、广东、浙江、江苏等2017年中国人均GDP靠前的省份与养宠用户占比top10地域分布有相当比例的重合。纵向与横向比较的结果均契合了前述中国农业大学动物医学院的研究结论。根据国家统计局数据，2017年中国人均GDP达到59660元，宠物市场爆发风口将至。

2.年轻养宠群体消费观念与消费能力共同推动宠物消费升级

《2017年中国宠物行业白皮书》显示，显示，当前中国养宠群体中，80后90后的占比超过七成。80后90后作为“千禧一代”，他们的消费观念较上一代人发生了很大的改变，为自己的爱宠进行商品和服务消费的意愿更为强烈。另一项针对不养宠群体与养宠群体的收入调查则表明，养宠用户主要集中在高收入人群，在月收入6000-20000元这一区间内，养宠用户的比例均超过了不养宠用户，这部分养宠群体客观上具有较强的消费能力。在新一代养宠群体消费观念与消费能力的共同作用下，宠物消费升级的趋势推动了宠物市场的爆发。

3.人们对宠物的情感需求随人口结构变化而得到强化，带动了宠物市场发展

随着中国的人口老龄化、少子化趋势愈加明显，宠物作为生活伴侣的角色越来越突出。一项对中国养宠用户的调查结果表明，将宠物作为孩子和亲人看待的养宠群体在总体调查样本中占比超过80%。近年来“云养猫”、“云养狗”在年轻人中悄然流行，以及网络上“有些朋友年纪轻轻就猫狗双全了真令人嫉妒”的玩笑也都佐证了人们对宠物强烈的情感需求。

从国际经验来看，美国、日本等发达国家宠物产业规模与老龄化率之间有正相关关系，对此美国劳工统计局在2011年的一项调查研究中给出了一个解释——如果家庭人口数量减少，那么原本可以从其他家人处满足的陪伴需求转移到宠物身上，因此推高了对宠物的需求。当前，中国也逐步进入了人口老龄化、少子化社会，未来人们投射在宠物身上的感情需求会越来越高，中国宠物行业存在很大的发展潜力。

他山之石：海外成熟宠物市场发展路径解析

美国拥有目前世界最庞大的宠物产业，其行业萌芽于100多年前，发展至今已形成具有庞大且相对稳定的市场规模、较高户均渗透率、产业链完善齐全三大特征的成熟市场，其成熟市场经验具有很强参照意义。

据APPA资料显示，2017年美国宠物行业市场规模将达到693.6亿美元，居世界第一位。有68%的美国家庭饲养宠物，而我国人均饲养宠物数仅为0.07只，发展空间巨大。占美国宠物经济细分领域前两位的是宠物食品和宠物医疗，其中宠物食品占42%，宠物医疗占24%。对比我国，美国宠物医疗相对成熟，因而具有更多的相对市场份额。

纵观美国宠物经济的发展历程，可分为三个阶段：

（1）产业孕育期（1980年-20世纪初）：人均可支配收入的增长刺激宠物产业化，宠物食品用品零售店涌现，产业快速发展。Petsmart、VCA等成立；

（2）快速发展期（20世纪初-2010年）：消费水平的快速增长和产业链的完善。受益于人均可支配收入增长、人口老龄化、消费升级三大驱动力，人们对宠物的情感依附度加深，消费意愿进一步增强。

宠物主对宠物的情感附着体现在宠物消费的刚性，纵观美国市场近十年表现，2008年和2012年人均收入增长均出现明显下滑，但收入增长的放缓甚至减少未对宠物市场增长造成重大影响，即使在经济下降时，宠物主更情愿削减其他方面的支出而不是宠物支出。整体市场增长较为迅速，新型业态如宠物美容等出现；

（3）创新整合期（2010年-至今）：市场整体增速平缓，行业细分领域龙头通过兼并收购持续扩大规模，同时Petsmart、VCA等细分领域巨头开始沿产业链上下游收购布局，围绕核心业务打造一体化、便捷化的宠物消费体验。消费升级成为本阶段市场主要驱动力，市场增速快于人均可支配收入增长。